货币创造之二：基础货币

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本文导读目录：

1、基础货币、M0、存款准备金等的勾稽关系

2、什么是基础货币？

3、货币创造之二：基础货币

　　@熊宝 在听了我的知乎Live后，有这样一个疑问：2017年1月份M0为86598.61亿元，而央行资产负债表中2017年1月的货币发行为96762.57亿元，两者为何不一致？ 　　知乎Live开通啦：中国的货币是如何创造的？ 　　首先要道个歉，我在Live中讲解央行资产负债表的货币发行这块时犯了个错误，央行的货币发行并不等同于流通中现金M0，所以这两者产生了不一致。 　　借着回答这个问题，我干脆把基础货币这块的相关内容在货币供应量（http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/resource/cms/2017/07/2017071716280457665.htm）、货币当局资产负债表（即央行，http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/resource/cms/2017/07/2017071717135581049.htm）和其他存款性公司资产负债表（包括存款货币公司，即商业银行和中国农业发展银行等；以及其他存款货币公司，即财务公司和国家开发银行、中国进出口银行等，http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/resource/cms/2017/07/2017071716314858352.htm）这三张表中的勾稽关系做个简单梳理。 　　首先，M0的概念很简单，就是社会公众手中所持有的现金。 　　其次，央行资产负债表中的货币发行这部分。央行在印钞厂中印出来的钞票最后有两个去处：一个是落入了社会公众的手中，就是我们放在钱包或者家里的现金，也就是M0；另一个则是商业银行的库存现金，在ATM机或者银行网点里，以满足我们随时可能的取款需求。为什么商业银行的库存现金不记在M0里呢？这是因为虽然商业银行的库存现金也是实实在在的钞票，但是这些现金实质上是部分社会公众的活期或者定期存款，已经计算在M1或者M2里了，再纳入统计的话就是重复计算了。根本上来说，商业银行只是金融中介，它并不拥有这些货币，它只是替我们代为保管罢了。所以M0、M1、M2等统计的是除存款性公司和中央政府之外的所有居民部门所持有的现金和储蓄。 　　回到 @熊宝 的这个问题，答案就很清楚了： 　　央行的货币发行 = M0 + 其他存款性公司的库存现金 　　实际数据也相一致。2006年之前之所以不一致应该是因为当时的库存现金统计有些问题。 　　最后，细心的朋友可能会发现，央行资产负债表中储备货币（即基础货币）下的其他存款性公司存款和其他存款性公司资产负债表中的准备金存款也不一致。原因也很简单，我上面提到过，其他存款性公司包括存款货币公司和其他存款货币公司，存款货币公司（即商业银行等）具备货币创造功能，因此其在央行的存款就是央行资产负债表中基础货币下的其他存款性公司存款；而其他存款货币公司（即财务公司等）不具备货币创造功能，所以其在央行的存款不计入基础货币，而是单列的不计入储备货币的金融性公司存款。因此存在如下关系： 　　其他存款性公司资产负债表中的准备金存款 = 央行资产负债表中的其他存款性公司存款 + 不计入储备货币的金融性公司存款 　　从实际数据来看，两者基本一致，但存在小幅度的误差，应该跟两张资产负债表的统计口径有关。 　　希望我把这部分内容解释清楚了，谢谢大家！　　结论：基础货币（货币供应的源头，亦称储备货币）=货币发行量+法定存款准备金+超额存款准备金=商业银行的库存现金+流通中的现金M0+法定存款准备金+超额存款准备金 　　解析： 　　基础货币，就是国家印了多少钱，也就是说看这些印的钱都以什么形式存在什么位置。 　　目前，我国的基础货币以三种形成存在：银行体系之外的社会公众持有现金、商业银行库存现金、金融和非金融机构在央行的存款准备金。 　　其中，存款准备金又分为法定准备金和超额准备金。 　　央行将货币发行出去后，只有变成了以上三种形式，才能称之为基础货币，否则不是基础货币。 　　在人民银行资产负债表中，【负债端-储备货币】就是我国基础货币量。央行资产负债表 　　什么是基础货币？百度百科解释如下： 　　基础货币，也称货币基数(Monetary Base)、强力货币、始初货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币(High-poweredMoney)。 　　在国际货币基金组织的报告中，基础货币被称为Reserve Money，主要指流通于银行体系之外，被社会公众持有的现金与商业银行体系持有的存款准备金（包括法定存款准备金和超额准备金）的总和。 　　它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金（R）和公众持有的通货（C），也表示为央行的货币发行（M）与央行担保的银行债务（存款准备金-R）。 　　通俗理解：此处表述，商业银行≈金融机构 　　央行印的钱被称为基础货币，它以准备金和现金的形式存在，即 　　基础货币=法定准备金+超额准备金+银行系统的库存现金+社会公众手持现金 　　现金不难理解，就是货真价实的随时可用的纸币，包括民众手持现金和银行系统里应急用的库存现金；准备金是商业银行存在央行的货币，其中法定准备金属于央行强制要求商业银行存储的货币，为防止挤兑等导致的银行体系奔溃而做的准备，超额准备金为商业银行自愿存在央行吃利息的货币。 　　新闻上经常听说的上M0、M1、M2，又是什么意思呢？ 　　M0：流通中现金，居民手持现金+非银行机构（企业、机关、社团、部队、学校等）库存现金。解析：M0是社会中商品、服务流通的主要媒介，影响CPI（全国零售商品物价指数）；M0过小会造成物价下跌，引起通货紧缩，对经济正常运转有副作用。M1：狭义货币供应量，M0+居民活期存款+非银行金融机构活期存款及其它类随时可变现的存款。解析：M1反映经济现实购买力，增长过快会导致物价快速上涨，引起通货膨胀。M2：广义货币供应量，M1+居民定期存款+非银行金融机构定期存款+证券公司的客户保证金。 　　解析：M2反映经济潜在购买力，增长过快则会出现证券、房地产等市场过热，引起资产泡沫。 　　M0表示手持现金，M1表示银行卡活期货币量，M2表储蓄存折货币量。3M 　　其中基础货币可以用M0＋法定准备金+超额准备金+银行系统的库存现金来表示，属于央行发行部分；而M1、M2并非央行发行部分，而是由于货币在市场中流通，在银行系统中反映的统计数字，是市场内生的“表观货币”，属于衍生流通出来的货币，并不是央行真正印出来的。 　　基础货币是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，是整个商业银行体系的存款得以倍数扩张的源泉。基础货币量不足容易出现通缩，基础货币量过多通过信用扩张会引发通胀。　　货币创造分为两个过程：中央银行负责基础货币投放，商业银行负责存款货币派生。我们先来讨论一下中央银行是如何投放基础货币的。要想准确回答这一问题，需要详细分析央行的资产负债表，基础货币受到除它之外每一个科目变动的影响。出于简便，我们只分析三个最主要的影响因素：外汇占款、对商业银行贷款、政府存款。 　　基础货币并不是完全由中央银行单独决定，而是全社会共同作用、央行主被动调节的结果。下面我们具体分析基础货币的三大影响因素。 　　第一，外汇占款。外汇占款是央行为兑换外汇而投放的基础货币。企业 A 出口商品到美国，获得 100 美元的货款，但是美元并不能直接在国内购买原材料和支付员工工资，于是企业 A 去中国工商银行按照 1:7 的汇率将 100 美元兑换成 700 元人民币，中国工商银行又到中国人民银行那将 100 美元兑换成 700 元人民币。最终的结果就是中国人民银行增加了 100 美元的外汇储备，投放了 700 元人民币的基础货币。外汇流入流出、企业和银行结不结汇，都不是央行所能决定的，央行更多的是被动接受。外汇占款曾经是基础货币投放的主要渠道，随着中国贸易顺差缩小以及曾经一度资本外流，外汇占款规模缩小。目前外汇占款 21.24 万亿，占基础货币的 70.7%。 　　第二，对商业银行贷款。随着外汇占款规模缩小，对商业银行贷款成为央行投放基础货币的主要渠道，也是央行主动性最强的调控方式。例如「2019 年 9 月 17 日央行开展 2000 亿元 1 年期 MLF 操作」，就是央行向商业银行提供 2000 亿贷款。目前央行对商业银行贷款 10.48 万亿，占基础货币的 34.9%。 　　第三，政府存款。中国人民银行具有经理国库的职责，专门开设一个政府存款账户，税收等财政收入要上缴国库，财政支出也从国库中支取。缴税时，货币从居民企业手中转入国库，政府存款增加，基础货币减少；财政支出时，货币流入居民企业手中，政府存款减少，基础货币增加。目前政府存款 4.19 万亿，占基础货币的 14.0%。 　　可以看到，外汇占款占比 70.7% + 对商业银行贷款占比 34.9% - 政府存款占比 14.0% = 91.6%，解释了基础货币中的绝大部分。 　　简单总结：央行投放基础货币的三个主要影响因素：外汇占款、对商业银行贷款、政府存款。

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